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[推荐评级]餐饮旅游行业快评：自然景区重新进入配置区间 时间：2017年12月12日 14:00:17 中财网 事 项今年下半年以来，景区类公司股价持续下行，黄山旅游、峨眉山A 市盈率（TTM）分别跌至29x、27x，处于2014 年以来最低水平，近日股价逐步企稳回升。12 月6 日，西成高铁通车，峨眉山交通利好兑现。 主要观点 1.估值底部，股价企稳，重新进入配置区间 黄山旅游、峨眉山A 均为一线核心自然景区，且具备稀缺的门票资产，永续经营、少折旧、无竞品。16 年年初至17 年上半年，两公司估计估值基本稳定在37x/33x 左右，下半年受市场风格等因素影响，市值分别跌至29x/27x，为2014 年以来最低位。以时间换空间，已具备投资价值。 2.一线景区资产价值坚实，内生改善看点频多 黄山旅游、峨眉山A 是市场上仅有的两个主景区门票资产纳入体内的一线自然景区公司，资产价值坚实。两公司业务构成相似，景区游客突破300万人次/年后，增长放缓；但从公司近期变化来看，亮点频现： 管理层先后换届，为公司注入增长活力；费用控制得力，释放利润空间；西成高铁已通车，打通四川北上动脉；杭黄高铁预计明年十一前开通，黄山将成为长三角地区“周边游”选择；峨眉山万年索道改造事项重启，明年运力提升；黄山酒店板块取得高增长，山下酒店扭亏成效显著。今年三季报低基数下，明面有望录得较高增速。 3.外延项目多线并举，助力突破增长瓶颈 追求增量盈利空间，黄山旅游、峨眉山A 持续推进外延布局。一是整合当地旅游资源：黄山太平湖项目已正式签约，花山谜窟改造方案初步成型，宏村项目谈判持续突进；峨眉山参股嘉阳桫椤湖景区建设运营，集团公司继续开发柳江古镇。二是利用自身产业资源，分别开发徽菜、茶叶等业务板块。 4.风险提示： 自然灾害风险，外延推进不及预期。 □ .王.薇.娜 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司 |
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