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　　首先，根据相关统计显示，2014年上半年国内在线旅游行业并购事件近40起，涉及并购金额数十亿人民币，阿里、腾讯、携程及地产商万达均在投资方名单中，预计在行业主要参与者收购完成后必将尽快进行业务梳理和资源投放，目标消费争夺战料难避免，下半年在线旅游行业仍将火热，板块整体收益在概念板块中有望靠前。

　　印象丽江已成为丽江当地旅游的著名品牌，目前上座率保持较为稳定的水平，受新旅游法的影响不明显。印象丽江虽然团客占比约95%，但由于知名度极高，已成为丽江当地旅游的必选项目，新旅游法的颁布对其上座率影响不大。

　　投资要点:

　　其次，上半年国内游收入同比增长16%，二季度部分景区公布接待人次数据已显示同比增速趋势较好。而从历史规律来看，8月份往往是一年当中旅游市场供需最旺的时点，这将对行业基本面向好构成强劲支撑。与此同时，部分传统优质景区的新建项目渐次落成，释放出更强的接待能力，下半年盈利增厚应该是大概率事件。最后，受中国游客欢迎的部分目的地国家2014年起相继简化签证程序，扩大签证数量，各国旅游局纷纷加大在华推广营销力度，业内普遍预计下半年出境游人次增速有望超过20%。

　　比乌镇西栅120元门票和300-4000(少量5000-10000元)的水准略高。

　　西海地轨缆车7 月开通，运营效果良好。西海观光缆车于2013 年7 月9 日投入试运营，物价部门核定票价100 元/人，实际执行价80 元/人。试运营的第一个月内共接待游客3.37 万人次， 占进山人数的10.6%，实现营收260 余万元，日均接待人次1123 人，宣传营销效果良好。预计走出培育期后，地轨缆车每年产生3000 左右的收入，增厚公司业绩。

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：张露 撰写日期：2014-01-15

　　点评:

　　我们与上市公司领导进行了调研交流，要点如下:

　　编者按：沪深主板上周震荡休整，旅游类股票却并未受到拖累，反而群雄并起，推动中信餐饮旅游指数节节攀升，逆势收出五连阳。分析人士表示，今年上半年，我国旅游行业基本面整体表现良好，存在一定恢复性增长，虽然由于一些短期因素，二季度市场反弹力度低于预期，但随着负面影响的边际递减，旅游板块的机会将丰富起来。

　　黄山旅游 600054 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　公司盈利预测与投资策略:海南岛离岛免税政策有望进一步放宽(继续推出新的免税购物模式、免税额度进一步提升等)，海棠湾项目盈利前景看好，中免集团与跨境通的合作有望提升公司业绩弹性。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.40元、1.63元和1.95元，公司目前股价35.38元，对应PE25倍、22倍和18倍，维持“推荐”评级。

　　中国国旅 601888 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：华泰证券(行情，问诊) 分析师：薛蓓蓓，程远 撰写日期：2014-01-16

　　产业方面，上半年传统旅行服务业的景气水平回升缓慢，一、二季度旅行社市场景气下行趋势明显，但受投资创业和互联网创新的驱动，面向大众市场的广义旅行服务业保持繁荣发展态势。区域旅游方面，上半年东、中部等传统的旅游目的地和客源地旅游企业景气水平较高，且区域经济合作和交通网络的完善进一步促进区域旅游一体化的进程。

　　丽江旅游调研:定增方案获批，募投项目助力休闲游转型

　　2013年由于国内经济疲软以及外围经济波动加大影响，国内旅游行业格局曾一度陷入低迷，不过下半年随着宏观经济稳定回升，全球贸易、商务旅行的稳定增长，以及交通网络的日臻完善，国内旅游业还将获得新的发展推动力。

　　成本费用控制好于中期水平，业绩下滑速度有所收敛:2013 年前三季度，公司毛利率为37.90%、净利率为13.82%，分别比去年同期下降3.09 和5.88 个百分点，但均好于中期水平。

　　风险提示:自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。

　　由于海南“一市一店”政策，海棠湾的开业时间预计在今年8月份，届时，三亚大东海店免税业务将停止运营，具体关店还是继续有税商品销售业务还取决于公司进一步的决策。我们认为，虽然大东海店停止免税经营短期会对公司2014年的业绩增长造成一定的压力，但是，长期来看，有利于巩固公司在三亚免税市场的垄断地位，可谓“短痛换长利”。鉴于三亚巨大的免税市场前景，我们预计，海棠湾项目在2014年实现盈亏平衡，2015年有望给公司贡献业绩。假设人均客单价3500元，2014年，公司三亚离岛免税销售额有望达到35-37亿元，我们对海棠湾项目前景非常看好。

　　黄山旅游:受地产结算影响收入加速下滑、业绩跌幅收窄

　　中青旅 600138 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：东吴证券(行情，问诊) 分析师：张艺 撰写日期：2013-10-24

　　二季度行业及重点公司利润增长低于市场预期。但7月下旬以来，受下半年国内旅游市场触底反弹预期刺激，旅游类品种集体向上展开估值拓展。根据wind数据统计，7月25日以来，中信餐饮旅游指数累计涨幅达到9.72%，明显跑赢沪综指4.25%的同期涨幅；不仅如此，上周两市大盘震荡歇脚，中信餐饮旅游指数反而进一步加快上涨的步伐，以3.62%的一周涨幅遥遥领先于沪综指0.35%的阶段表现。值得注意的是，从成分个股来看，景区和旅行社类股票涨幅普遍也要高于酒店及餐饮类股票。

　　前三季度公司业绩下降42%。2013 年前三季，黄山旅游营业收入为11.99 亿元，同比下降14.69%；公司净利1.53 亿元，同比下降41.54%，每股收益为0.3236 元。与中报数据相比，营业收入跌幅(中报同比下降7%)进一步加大，归属净利润的跌幅(中报下降48%)有所收窄。

　　中青旅:古北水镇试营业，并表乌镇15%股权带来2014年利润高增长

　　2014年业绩具备反弹空间。我们对于公司基本分析及预判:1、2013年公司业绩下滑明显，其中Q1和Q2分别同比下降29%和46%，Q3略有回升，为+7%，但收入同比依然下降18%。影响业绩下降的主要因素是客流量的下降，受地震、洪水及禽流感等事件影响，公司全年客流预计为230万人次，较去年下滑17%。2、预计2014-2015年业绩有望获得改善，存在如下催化剂:一是客流的恢复，预计2014年客流能达300万人次，同比增长30%；二是索道的提价，公司管理层明确提出明年有机会提升索道价格(2013年2月21日，公司接峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知，峨眉山风景区门票价格自2013年3月16日起调整，旺季由150元/人次调整为185元/人次，淡季由90元/人次调整为110元/人次。)；三是高铁开通，成绵乐城际铁路预计在2014年底通车，使得成都双流机场至峨眉山只需40分钟行程。因此，从中长期来看，公司经营业绩具备向上的空间，但不确定性依然存在，比如索道提价就面临着一定的困难。

　　研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2013-12-19

　　海南离岛免税政策已于1月20日开始试点实施“即购即提、先征后退”购物方式。目前，邮寄购物和自助购物等新购物方式正在按计划进行，“即购即提”模式主要针对旅游顾客，网购则主要针对商务游客。诸多新购物方式的开启将有望提升进店购物转化率和人均客单价，加之公司对免税商品结构的调整以及补贴行邮税和购物返券等诸多促销手段的拉动，三亚免税店的经营业绩将保持良好的增长。

　　结论与建议:

　　盈利预测:

　　利好共振 旅游股机会丰富

　　公司古北水镇元旦正式试营业，濮院开发开启壮大公司水旅游业态，乌镇利润增速有望在低基数及收入增长带来的成本摊薄的基础上出现恢复，维持买入的投资建议。

　　商铺租赁方面，古镇商业街有望在年底开业，目前招商情况良好。据我们与公司沟通得知，古城南入口的商业街预计在明年一季度开业，目前招商签约率60%左右，入驻品牌包括麦当劳、星巴克、哈根达斯等国际知名品牌。目前商业街拥有49栋商铺，共计14609平方米。

　　研究机构：东北证券(行情，问诊) 分析师：梁莉 撰写日期：2014-01-29

　　新旅游法颁布之后，云杉坪索道业务受到一定冲击，但11月之后有所起色。新旅游法颁布初期，团客数量出现明显下降，相较于散客占比较多的大索道和耗牛坪索道，云杉坪索道的游客量受到的冲击相对较大。但11月之后，新旅游法的影响开始减淡，索道接待量环比出现好转。

　　上半年受国家经济结构的主动调控影响，我国国民经济增速平缓，经济运行总体良好，国际经济企稳回升，旅游经济发展环境相对有利。在此背景下，受节假日出行需求增长带动，我国国内和出境旅游市场需求旺盛，旅游产业总体景气水平出现温和复苏。三大市场中，国内旅游持续增长，出境旅游继续高速增长，入境旅游持续波动下行。

　　行业景气温和复苏

　　风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期。

　　公司计画专案进入成熟期后年接待游客400万人次，年收入10亿元。行销宣传:古北水镇将在春节前后冰雕嘉年华和庙会主题活动带动部分客源，大规模推广计画在2季度。周边游客:北京市2012年全市常住人口2069.3万人，接待旅游2.3亿人，古北水镇所处密云县接待游客达737.4万人。盈利预测:我们预计古北2014年接待游客60万人，按照乌镇2014年人均消费约150元，估计古北水镇人均消费250元，景区收入1.5亿元，扣除费用后预计亏损6000万元，归属公司的投资亏损2900万元。

　　濮院:子公司乌镇旅游公司出资2.45亿参股49%设立桐乡市濮院旅游有限公司，建设濮院水镇项目。濮院是继乌镇后公司和桐乡市合作的第二个项目，继续水镇旅游复制进程，项目建设期较长，暂不计入盈利预测。