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2016年5月16日，开封清明上河园股份有限公司（以下按证券简称：清园股份，股票代码：836986.OC）以协议转让的方式成功挂牌新三板，成为河南旅游景区第一股。2017年3月28日，清园股份发布2016年度报告，景区营收连续3年突破2亿元，平均净利润破8000万元，但也有担忧的地方，比如在主营业务产品、区位条件、与电商合作及文化自信水平等方面。本文通过分析清园股份的经营业务表现，梳理出其发展脉络，揭示其面临的机遇与挑战。

清明上河园景区坐落于八朝古都—开封，是按照中国传世名画《清明上河图》为蓝本，1:1复原再现的大型宋代历史文化主题公园。历史成就开封，文化成就名园，自1998年正式对外开放以来，清明上河园坚持“再现千年历史画卷，建设国家精品景区”为发展方针，通过宏大的规模，丰富的宋文化内涵，独特的古代娱乐设施，新颖的表演剧目，全新的休闲理念，引领着中原旅游文化产业的发展方向，成为中国运营最为成功的大型文化主题景区之一。由知名导演梅帅元策划的水上大型实景剧目《大宋 东京梦华》，整个演出运用大量的科技手段，制造出梦幻的效果，把游客的记忆拉向一千多年前的那个辉煌朝代。

一、财报分析

1.营收连续3年破2亿，盈利能力备受看好

对比分析，清园股份发布的近三年的财报数据：

清园股份在2016年度、2015年度、2014年度实现营收分别为2.53亿元、2.58亿元和2.03亿元，同比增长分别为-1.80%、27.07%和31.63%，此外，2016年实现服务277.3万人次，较同期增长8.32%，表明出游用户对清明上河园的业务需求在增加；较同类产品而言，市场份额在扩大；在净利润方面，分别为0.94亿元、1.10亿元和0.68亿元，同比增长分别为-14.57%、61.55%和49.51%；毛利率分别为68.33%、72.61%和71.43%。毛利率较同期略微减少，在产品方面的可能存在产品竞争力略微下降。虽然入园人数增加，但营收水平下滑，报告中披露为：主要是2015年末门票价格由原来的全票价120元/张，调整为100元/张所致。分析其他原因：一方面，可能是受到开封周边同类型演艺产品的冲击，比如，郑州的禅宗少林音乐大典，洛阳地区的功夫诗九卷；另一方面，作为以宋文化为主题的历史文化主题公园，不可避免的会受到开封周边夏季参与互动性更强的主题水公园类产品的冲击。

此外，作为河南省顶级旅游资源的洛阳龙门石窟景区、焦作云台山风景名胜区、河南登封嵩山少林寺景区，虽然与清园所提供的服务项目和内容均有较大差别，但作为不可避免将在大区位发展上存在客源争夺。据悉景区2017年营业目标为3亿元，净利润可达1.3亿元。

2.费用率与同演艺上市公司持平，已为行业佼佼者

就营业成本三费来看，连续3年，费用率（三费/营业总收入）均未超过30%，但成本三费的总成本在2016年，较同期增加23.44%，据报告中披露主要是：利息支付、工资、广告宣传方面的增加。与深交所上市公司宋城演艺（300144.SZ）相比较而言，在费用率方面，基本与宋城演艺相持平，清园股份在同类演艺产品业务企业中已经属于佼佼者。

细分来看，销售费用主要是广告宣传费用的增加，同比增加21.20%，表明清园股份在2016年在景区媒体宣传途径上有所重视；管理费用主要是业务招待也用的增加，同比增加67.12%，差旅费同比增加51.49%，中介机构费用同比增加59.06%，表明清园股份在2016年商务活动接待和业务往来的比较活跃，成本支出较高；财务费用，主要是利息支出同比增加30.67%。

就平均净资产收益率来看，2016年度、2015年度、2014年度分别是69.10%、82.62%和61.79%。清园股份所有者权益的投资报酬率远高于标准值，具有较好的投资回报率（备注：仅做参考，不代表专业投资意见）。每股净资产，2016年较同期增长6.84%，2015年较同期增长25.13%。

3.门票产品业务比重下降，视听体验演艺品类占比提升

由清园股份的主营业务（产品）构成来看，主营业务（产品）主要集中在门票、晚会演艺、配套服务和其他业务收入4个方面，其中最主要门票和晚会演艺收入分别占主营业务的74.19%和18.49%，同比门票占比减少约3个百分点，演艺收入占比增加约2个百分点，其中主营业收入的减少的原因在于门票收入的减少，即门票价格的下调。其次，晚会演艺和配套服务收入同比分别提升10.16%%和18.51%，侧面反映出景区对相关的二次消费项目的注重和提升，这对于主题公园类景区而言，延长产品的产业链，增加游客的停留时间，改变景区的营收占比，提升旅游消费升级，具有重要意义。

总体而言，清园股份的主营业务产品体系，主要集中在以景区门票（大门票）为主的视觉观光产品上，视听体验的晚会及互动体验性娱乐项目比重显得较弱。如果说，体验式旅游是场景消费，那么，在考虑到景区的最大环境承载量的基础上，景区着力还原北宋文化氛围方面，特别是增加互动性强的娱乐文化层面，存在巨大提升空间。

4.清园股份成为印钞机的概率较大，投资和经营活动活跃

清园股份在2016年度、2015年度、2014年度总资产分别为2.73亿元、2.59亿元和2.40亿元，资产负债率由2014年的51.23%下降到2016年的41.74%，降低约10个百分点，资产负债率远低于标准的70%，表明清园股份获取利润的能力较强；同时，流动比率由2014年的64%提升到128%，增加64个百分点，表明清园股份的短期偿债能力较强。