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结合近3年，经营活动产生的现金净流量来看，从2014-2016年的经营活动现金净流量/净利润的比值分别为1.50、1.31和1.20，表明清园股份成为“印钞机”的概率较大（备注：仅做参考，不代表专业投资意见）；投资活动产生的现金流来看，2016年和2015年，清园股份处于急扩张的状态。但是就整体现金流来看，清园股份的现金流状态目前并不理想。由2014年，主营业务现金流流入，投资活动现金流入，筹资活动现金流出，表明清园股份经营活动正常；到2015年和2016年，投资和筹资活动现金流出之和（绝对值）慢慢的大于经营活动的现金流，其中2016年9月募集2000万元，其中 800万元拟用于偿还银行贷款，1200万元拟用于景区工程项目建设。表明投资用于景区开发和筹资活动的（股东分红或偿付利息）支出过大，若是持续下去，将对企业长远的发展可能存在不利影响。而这也基本反映出了，清园股份或者说是新三板挂牌景区的现状，需要新的融资来扩张和支撑自己的业务发展，尤其是，对于经历近10年发展，滚动总投资不到3亿的清明上河园景区而言，对新资金的注入也许显得稍微迫切一些。

二、景区客源、获客渠道分析

1.旅行社渠道是景区重要获客来源

对比分析，清园股份2014-2016年3年的前5名，主要客户来看，主要集中在开封当地的旅行社为主，显然旅行社渠道依据是景区重要的获客渠道来源。从2016-2014年，景区历年最大营收占比集中在1.81%-3.37%之间，清明上河园并未对其中任何一家旅行社客户产生依赖性。

此外，旅行社所代表的用户群体，基本是以团队为主。据此大体估算，近年来，清园股份的团散占比基本处于1:9的状态，并且团队客户呈现出逐年下降的趋势，这与近年来的自驾游、大众游的普及密切相关。团队客户的下降，往往预示着散客用户的提升，也就意味着营业收入的提升。

2.景区用户半径在扩大，客源市场日渐成熟

以清明上河园所在的开封市为中心，根据相关理论，以500KM为半径进行维度递增，可大致推测出景区省内、外用户出游半径。

根据景区现有可查阅的资料显示，从04年到10年吸引游客的出游半径1500km之内的客源所占份额由97.2%降到89.4%，说明游客的吸引半径在变大，景区的吸引力也在增加；而另外一方面就客源的集中度也在发生改变，由原来的开始集中在河南省内扩散到山东、北京、江苏和浙江一带，客源半径在超过1500km范围扩散，甚至扩展到上海、广东，客源市场的稳定性开始逐年增强，也就意味着，清明上河园的市场需求慢慢的成熟，达到市场饱和。

　　3.景区所处区位条件，或制约长足发展

而随着近年来，连接郑州、洛阳等地区的高铁陆续对外建成，将会进一步增加对省外市场的客源半径。但是在河南省内的客源市场并非集中在开封（10%），而是聚焦在郑州，2011年达到27%，一方面说明该景区对于郑州的游客更具有吸引力，另一方面开封与郑州的人均GDP相比较而言，2016年，河南省人均GDP为42363元，其中，郑州16年人均GDP达到83542元，开封16年人均GDP达到38479元，郑州几乎是开封的2倍还多，开封位居河南省18地市的11位。而据百度指数最新舆情分析显示，郑州游客与开封相比，几乎是开封的4倍还多。

此外，与2011年郑州、开封、安阳三地位居清明上河园景区省内客源地三强相比，2016年前3强已经变成郑州、开封、洛阳，侧面表明景区在省内客源地市场是不足够稳定和成熟的，较容易受到开封周边旅游产品的“干扰”。而这与开封所处的地理位置也不无关系，地处郑州省会城市的边缘地带，郑州、洛阳集中了河南省内几乎近一半的优质景区和客源，辐射效应明显，这对于地处开封的清园而言，不可避免的起到“遮蔽”作用。

4.淡旺季差异明显，规避“见缝插针”获取收益方式

此外，景区也不得不考虑，景区存在的明显淡旺季的情况，这种类似“见缝插针”获取收益的方式，对于一个文化类主题乐园来说并非是长久之策。与国内同类型景区宋城相对比（图示：百度指数，仅供参考），宋城演艺并无明显的指数波动，而清园明显的处于大起大落的状态，尤其是在清明节、端午节、十一国庆节、春节这些法定节假日，而在7-9月，中原地区旅游旺季波动较小，显得比较稳定。可能存在景区的市场认知度下降的问题，一方面涉及到同类型景区，比如郑州的禅宗少林音乐大典、洛阳的功夫诗九卷存在的竞争；另一方面，可能存在与郑州方特主题乐园、奥帕拉拉水公园主题等乐园产品对清园产品产生的竞争压力。

还有值得说明的一点是：就当天游客入园人次上也存在较大差异，当天14:00点之后购买“大宋·东京梦华”演出票的游客可入园，较大程度上弥补了园区上午人流量大，下午人流量稀少的局面，极大的利用了景区资源，但另外也表明景区在游客存量方面的不足和园内节目安排方面可能存在某些不足之处。另外，景区面积仅有600亩，发展空间受限，很难在园区附近进行扩建。其中2016年9月募集的资金中1200万元也只是用于对原有景区建筑的升级改造，并非扩建。

5.线上获客渠道缺失，错失线上流量

清明上河园现在有一个略令人困惑的问题在于：虽然景区已经接入智能验票系统，但是在景区门票产品方面尚未与任何电商进行合作。据执惠推测出现这种现状的原因主要有3个方面的原因：

1.首先，景区开发需要巨大的现金流有所关联（特别说明，此处所指的现金流不是财报中的现金流量表，而是指景区的采用的现金收款的方式）。2015年和2016年分别实现服务256和277.3万人次，本质上就是要接纳超过2.5-3亿元的现金流，而现金流的接入对于正在建设和开发中的园区而言，具有不言而喻的重要意义。如果跟电商合作，意味着景区的部分现金流被分流，不可避免的会存在利益流失甚至可能存在获客渠道被控制的危险。